【深度复盘】矿钢煤焦市场多空博弈：供需逻辑重构与结构性机会

螺纹钢盘面在4月21日再度走强，RB2610合约收于3172元/吨，当日涨幅达1.247%，持仓增加12.1万手。现货端同步跟涨，唐山普方坯报3000元/吨，杭州中天螺纹3210元/吨。成交量攀升至14.47万吨，库存数据更为关键：建材库存环比下降1.88%至641.87万吨，热卷库存降2.5%至300.74万吨，降幅明显加快。

地缘变量重塑全球钢坯贸易格局

霍尔木兹海峡航运风险与伊朗产能停滞形成共振，中东、东南亚钢坯流入受阻，而中国钢坯出口反而迎来阶段性替代窗口。部分钢厂6月订单已排满，正承接7-8月订单。排产结构随之调整：铁水资源优先配置钢坯出口，国内成材投放阶段性压缩，库存去化得以持续。该逻辑预计在短期内继续支撑螺纹价格震荡偏强。

铁矿石供需两端边际变化

i2609合约收于786.5元/吨，当日上涨8元/吨。澳洲发运量环比减少78.5万吨至1836.3万吨，巴西发运量减少66.9万吨至699.7万吨。运费持续攀升叠加澳洲柴油供应紧张，对运输端形成扰动。47港口到港量2348万吨，环比增加174万吨。铁水产量继续增长，但增量空间受限。下游需求成关键变量，多空交织下盘面以震荡对待。

双焦成本传导与库存周期

焦煤2609合约收于1263.5元/吨，涨幅3.06%；焦炭2609合约收于1825元/吨，涨幅2.64%。焦炭第二轮提涨落地，钢厂高铁水生产状态延续，焦企出货顺畅、库存维持低位。蒙煤因通关因素减少，产地煤矿供应基本正常，下游补库带动库存延续去化。成本支撑叠加需求偏好，双焦短期偏强运行逻辑清晰。

铁合金的结构分化

锰硅与硅铁走势分化：SM2609收6200元/吨，跌0.55%；SF2609收5742元/吨，涨0.74%。锰硅供应端开工率结束四连跌回升，库存37.6万吨仍处高位，基本面驱动有限。硅铁则受益于库存持续去化至5.96万吨，低于去年同期，供给压力相对可控。两者均需关注地缘扰动对黑色板块的联动影响。

实战策略提炼

当前市场核心矛盾集中于：国际供应链重构带来的阶段性机会与国内需求实质回暖之间的匹配度。螺纹受益于出口替代与库存去化，偏强格局有望延续；铁矿石面临发运扰动与下游承接能力的博弈；双焦成本支撑明确，跟随钢价波动偏强；铁合金则需精细化区分品种差异。交易层面，建议围绕库存拐点、钢厂排产变化、地缘事件进展三条主线构建跟踪体系。